丰东股份(002530)
丰东并购方欣，全面转型企业财税SaaS
我国机械工程行业景气度下滑，使得热处理龙头丰东股份主营业务增长乏力，为此公司谋求新的成长点，作价18 亿元收购方欣科技100%股权。重组之后，公司的亮点正式变为企业级财税SaaS，且当前是A 股云客户上量最快、付费转化最顺畅、服务内容最触及客户痛点的云服务公司，且其业绩确已显现出数倍暴增的态势，极具投资稀缺性。
方欣卡位金税纳服，“客户引流+ARPU 值挖掘”齐头并进
方欣科技开拓客户的步伐之所以远程其他SaaS 公司，是由于其独家承建了“金税三期”的纳服模块，作为“互联网+税务”的正规军，可天然地触达2800 万企业客户资源，具有同业不可比拟的获客成本优势，并将以2016 年700 万、2017 年1000 万的客户目标行进，此进度在A 股无出其右；在ARPU值挖掘方面，方欣科技向B 端企业客户推广智慧电子税务局服务，并延伸出发票管家、记账管理、办税管家、理财管家、培训管家、风险管家、财税社区等“财税云”服务，和企业征信、互联网金融等“半财税”服务等，真正解决客户痛点、提升付费转化率、全方位挖掘ARPU 值，因此2015 年归母净利润呈十倍爆发增长，我们认为，这只是高成长的起点。
打造B2G2B2C 财税新生态，对标美国Intuit 未来前景广阔
方欣科技基于G 端税务局的卡位优势，向B 端企业、C 端个人提供全方位的财税服务，是企业财税垂直SaaS 服务领域最纯正的投资标的。2015 年方欣科技的财税云服务收入占比已达40%位列第一，表明公司已正式从软件类公司迈入互联网公司的全新发展阶段。目前，方欣科技的财税云服务积累了超过600 万用户，其中付费用户达90 万，单客户ARPU 值低于200元。我们参照同业公司神州易桥23%的付费转化率、967 元的单客户ARPU值，方欣财税云服务价值具有很大的挖掘空间。且我们对标美国财税服务龙头Intuit，其41.92 亿美元的营收、255 亿美元的市值预示着中小企业财税服务市场巨大的潜力，且中国企业和个人纳税市场均数倍于美国。我们按照2800 万企业客户容量、35%的付费转化率、单客户ARPU 值达350 元的目标测算，方欣科技具备超过30 亿的营收空间，给予“买入”评级。